Для инвесторов, которые полны решимости относительно выбора времени рынка, выражение "продает в мае, тогда уходят", отражает факт, что большая часть прибыли фондового рынка происходит в октябре с периодом в мае с большими потерями, происходящими, июнь к периоду в сентябре является хорошим временем, которое инвестируют в облигации.

 Кроме того, покупая очень долгосрочные Казначейства, муниципальные облигации или корпорации, когда кривая доходности инвертирована — или когда процентные ставки достигли максимума — всегда являются хорошей стратегией. Облигации выплатят самый высокий процент в течение самого долгого времени, если удержано до погашения или могут быть проданы с хорошей прибылью, когда процентные ставки оснают.

Нижние части процентной ставки являются хорошим временем, чтобы купить отзывные облигации, потому что они выплачивают лучший процент и не будут названы, когда процентные ставки повышаются. Но инвесторы облигации приложили бы все усилия, чтобы избежать покупать что-либо кроме краткосрочных облигаций, когда у основания кредитного цикла, потому что возрастающие процентные ставки понижают цены облигаций. "Нижняя часть" является наилучшим временем, чтобы купить акции & высокую доходность ("барахло") облигации — если вещи не ухудшаются! Уловка, конечно, должна быть в состоянии признать вершины & нижние части!

Цены на рынок облигаций часто перемещаются напротив цен на фондовом рынке — когда фондовый рынок сплачивает падения рынка облигаций. Но плохие новости о корпорации повреждают оба своих акций & цены облигаций. Цены облигаций корпораций в процентной ставке, чувствительные разделы экономики (жилье, автомобили & капиталовложение, особенно) более сильно реагируют на изменения процентной ставки, чем, делают цены облигаций коммунальных услуг или компаний, производящих потребительские товары, включая продукты здравоохранения.

Быстрый рост числа рабочих мест часто замечается как приведение к более высокой инфляции и поэтому более высокой доходности облигации. Транспортировка и гостиничные индустрии могут быть довольно чувствительны к экономическим новостям и политическим новостям. Обеспеченные ипотекой ценные бумаги и отзывные облигации являются неудовлетворительным инвестированием в среде падающих процентных ставок.

Рынок облигаций — и особенно Казначейский рынок — намного более чувствительны к общим экономическим новостям, чем фондовый рынок. Хороший источник для получения информации об условиях рынка облигаций и как рынки облигаций реагируют на экономические новости, является веб-сайтом BondTalk. Цены на недавно торгуемые корпоративные & муниципальные облигации, а также связи с дилерами облигации могут быть найдены на веб-сайте Ассоциации Рынка облигаций.

Высокодоходные облигации могут быть прибыльными, но делающий покупки для них с пониманием того, как избежать, чтобы неплатеж мог быть трудным для многих инвесторов. Облигационный фонд от компании как PIMCO (Pacific Investment Management COmpany) удостоверился, что процесс выбора облигации сделан профессиональными менеджерами.



ПОДСКАЗКИ (Treasury Inflation-Protected Securities) широко замечены как защита от инфляции, но есть много недостатков, связанных с этой стратегией: (1) ПОДСКАЗКИ не защищены от меньше ожидаемой инфляции, которая может привести к низкому доходу (2), ПОДСКАЗКИ не являются очень жидкими вследствие небольшого размера рынка, который может означать плохую цену, если они должны быть проданы (3), ПОДСКАЗКИ не проданы в сроках платежа меньше чем 5 лет, которые могли означать вынужденную продажу в худшее время (4) люди, которые склонны предлагать цену для ПОДСКАЗОК во время Казначейского аукциона, очень не склонные к риску типы людей, которые могли бы оплатить такую высокую цену, чтобы избежать риска, что доход ниже, чем точно предсказанная инфляция. (5) полугодовая корректировка, внесенная в цену на TIPS, основывается на данных об инфляции, которые 6 месяцев, и поэтому не могли бы соответственно компенсировать инфляцию. (6) если Федеральная резервная система и американское правительство действительно более преданы и эффективные - в сражающейся инфляции теперь, чем в прошлом другая процентная ставка и инвестиционные риски (и альтернативные затраты) могли бы быть более важными, чтобы рассмотреть.

В противоречии с этими возражениями: (1) ликвидность рынка не является беспокойством, если TIPS проводятся к зрелости (2) несмотря на то, что меньше жидкости, чем другие Казначейства, ПОДСКАЗКИ являются большим количеством жидкости, чем большинство облигаций и выплата могли компенсировать стоимость продажи разницы между ценой продажи и покупки (3) за длительный срок, полугодовая задержка корректировки кажется менее важной — и может быть выгодной в падающей среде CPI-U.

2-летнее американское Казначейское T-примечание отслеживает Ставку федеральных фондов справедливо близко и пути Ставки федеральных фондов все формы риска процентной ставки, включая это вследствие инфляции. Но 2-летнее примечание, проводимое в течение 2 лет, не так подвижно как Ставка федеральных фондов, и инвесторы могут не быть в состоянии спрогнозировать двухлетнюю ценность риска процентной ставки точно.

Альтернативная стратегия инфляции (и процентная ставка) защита должна инвестировать в учредителей (облигации с плавающей ставкой или облигации), которые скорректированы на основе прайм-рейта, ЛИБОР или другой базовой процентной ставки.

Митинг фондового рынка 1999 года помог делать в том году один из худших для облигаций в истории — потеря на 13.4%. В 1990 облигационные фонды держали больше активов, чем фонды собственного капитала, но к 1999 несмотря на то, что активы облигационного фонда утроились, у фондов собственного капитала было в четыре раза больше активов, чем облигационные фонды. Биржевые индексные фонды (ETFs) в облигациях находятся все еще на ранних стадиях, но в отличие от акций ETFs, облигация ETFs не может быть структурирован, чтобы предотвратить ежегодный прирост капитала вследствие высокого процента доходов, сгенерированных от процентного дохода. Облигации с нулевым купоном не предлагают облегчения при приросте капитала потому что даже при том, что они не выплачивают процента, они облагаются налогом, как будто они делают.

у reasuries есть высокая ликвидность — легко торгуются индивидуальными инвесторами. Только несколькими корпоративными облигациями торгуют на обменах, однако, и для частных лиц трудно знать цены или спреды.

Интернет улучшил эту ситуацию, но корпоративные облигации все еще торгуются тонко, и индивидуальные инвесторы все еще платят за большие спреды между ценой предложения и ценой спроса. Для облигаций ниже инвестиционного уровня даже брокерам может прийтись, нелегко определив цены или выполнив торговлю в требуемых объемах. И проведение исследования в области корпоративных облигаций может быть проблемой. По этим причинам большинство индивидуальных инвесторов покупает корпоративные облигации через инвестиционные фонды.

Покупать облигации от первичных дилеров, у которых есть доступ к большему количеству облигаций, является способом сократить затраты, связанные с большими разницами между ценой продажи и покупки. Поиск активно торгуемых облигаций является другим способом сократить спреды. Спреды на корпоративных облигациях обычно дважды больше чем это Казначейств. Разницы между ценой продажи и покупки на 2-летних T-нотах обычно ниже, чем те на более длинных Казначействах. У активно торгуемых корпораций будут более узкие спреды, чем корпорации той торговлей редко. Торговля время от времени, когда объем торговли высок, является способом сократить спреды (в начале дня, лучше, чем конец дня, несмотря на то, что торговля может быть тяжелой около завершения). Удержание до погашения облигаций дает защиту от обоих рисков ликвидности (риск спреда) и риск процентной ставки.

Инвесторы часто забывают, что вычисления доходности к погашению основываются на предположении, что купонные платежи реинвестировали в той же норме доходности. Если падение процентных ставок это не будет четко иметь место. Чтобы защитить от процентной ставки рискуют инвестором, мог купить облигации с нулевым купоном (облигации без купона) и держать те облигации до зрелости, которая только оставит проблему того, как реинвестироваться в дате погашения. Ряд облигаций с равномерно располагаемыми датами погашения обеспечивает некоторую защиту против этого риска.

Корпоративные облигации и MBSs имеют тенденцию расширять свой спред доходности против Казначейств, когда процентные ставки повышаются и имеют тенденцию сужать спред, когда процентные ставки падают, в ожидании худших & лучших экономических перспектив, соответственно. Возрастающие процентные ставки замечены как ослабление экономики, и падающие ставки замечены как укрепление. Увеличивающиеся выпуски облигаций корпорациями часто являются знаком, что низкие процентные ставки и хорошие будущие экономические перспективы являются стимулами к получению займов.

Высокие процентные ставки обычно связываются с высоким экономическим ростом (высокий реальный доход) и/Орр высокая инфляция (высокий номинальный доход).

 Таким образом, кривая доходности на основе факта, что долгосрочная задолженность должна оплатить более высокую процентную ставку компенсировать больший риск и более длинное разделение от денег, будет делаться круче ожиданиями ставок будущего права, связанных с инфляцией (федеральные увеличения ставки) и/или экономический рост. Высоко ожидаемый риск неплатежа или кредитных снижений делает круче кривую, как делает слабеющий Доллар США и возрастающий государственный долг. С другой стороны обратные кривые доходности служили эффективными предсказателями ближайшей рецессии. Много инвесторов расценивают кривую доходности как лучшего предсказателя будущих экономических условий — лучший предсказатель, чем фондовый рынок.

В январе 2000 30-летняя доходность облигации упала ниже той из 10-летней облигации. Эффект был отклонен как экспонат покупки назад долгосрочной задолженности американским правительством. Но ФРС подняла ставку федеральных фондов 100 пунктов (1%) за следующие четыре месяца так, что, вся Казначейская кривая доходности была инвертирована к лету. Кривая доходности свопов — не непосредственно управляемый ФРС — не инвертировала, но это действительно сглаживалось значительно. Только в конце 2000 сделал кривую доходности, начинают клониться положительно снова.

Обратная кривая доходности действительно больше, чем борется с инфляцией — это разрушает инвестиции и экономический рост. На пике цикла процентной ставки — когда кривые доходности часто инвертировали — капитал является дорогим для обоих долгосрочных & краткосрочных, но у инвесторов нет стимулирования, чтобы предоставить капитал для долгосрочных инвестиций. У банков нет стимулирования, чтобы сделать долгосрочные кредиты. Промышленный индекс Доу-Джонса достиг максимума в январе 2000, тот же месяц, который кривая доходности начала инвертировать и NASDAQ (финансировал больше собственным капиталом, чем долгом), достигнувший максимума два месяца спустя. Пик на фондовом рынке только признан ретроспективно, но инверсия кривой доходности немедленно замечена.

Крутая кривая доходности ожидалась бы у основания рецессии. Процентные ставки являются низкими во времена рецессии, потому что есть мало спроса на кредитные и центральные банки, сокращают процентные ставки, чтобы стимулировать экономику.

Но если экономический рост и бычий рынок для акций будут предстоять в будущем, то форвардные курсы будут все более и более высоки, отражая высокий спрос на кредит, когда процветание создаст много возможностей прибыльных инвестиций. Крутая кривая доходности призывает предоставлять банками, которые могут предоставить по более высоким ставкам, чем они могут занять — расцененный как повышение для экономического роста. Ожидая, что более высокие процентные ставки предстоят в будущем, инвесторы облигации предпочитают придерживаться краткосрочных векселей, тогда как заемщики пытаются расширить свои сроки платежа, чтобы получить преимущества от низких процентов, в то время как они могут — далее укручивание кривой доходности. Но возрастающие дефициты государственного бюджета могут также делать круче кривую доходности, поскольку большая поставка долгосрочного государственного долга на рынке ведет долгосрочные цены облигаций ниже & доходы по долгосрочным облигациям выше. Ожидаемая будущая инфляция будет также делать круче кривую доходности, потому что форвардные процентные ставки отражают номинальную процентную ставку (реальная процентная ставка плюс уровень инфляции).

Во времена процветания сглаживается кривая доходности, поскольку инвесторы облигации менее боятся владения долгосрочными сроками платежа и поскольку долгосрочные облигации конкурируют с возрастающими курсами акций на рынках капитала. Корпорации выпускают более долгосрочные облигации, чтобы финансировать долгосрочные проекты, которые, как ожидают, приносили долгосрочную прибыль — приводящий к снижению долгосрочной доходности.

В противоположности кривая доходности инвертирует, когда краткосрочная задолженность оплатит более высокие процентные ставки, чем долгосрочная задолженность. В последние десятилетия обратная кривая доходности была сигналом ближайшей рецессии. Казначейская кривая доходности, инвертированная перед рецессией 1973 года, инвертированной в 1989 перед рецессией 1990 года и инвертированной снова в 2000 году перед рецессией 2001 года.

Разрушительные эффекты денежной массы правительственными центральными банками отражены в смешивании эффектов экономического роста и инфляции на рынках облигаций. Федеральная резервная система управляет коротким концом дохода. Обычно 2-летнее T-примечание торгует с доходом приблизительно 20 пунктами (т.е., 0.2%) выше Ставки федеральных фондов. Случаи, в которых 2-летнее примечание торгуется ниже или много больше Ставки федеральных фондов, являются обычно недолгими ожиданиями нависшего федерального снижения ставок или экскурсии, соответственно. Федеральная резервная система уменьшает Ставку федеральных фондов (таким образом, увеличивающий денежную массу), чтобы стимулировать экономику и увеличивает Ставку федеральных фондов, чтобы бороться с инфляцией, которую это вызвало (таким образом, ослабление экономики далее). (Для получения дополнительной информации о том, как центральные банки вызывают бизнес-циклы через манипуляцию процентной ставки, см. мою статью An Austrian Theory of Business Cycles.)